巴菲特讀了兩次的書真有那麼神？投資最重要的事心得分享

什麼是投資最重要的事？

是要會看K線圖，還是要像電視裡的基金經理人一樣會分析經濟情勢？

其實投資最重要的並不是具備強大的分析技術，需要的東西遠比你想的還要更簡單

你認為投資最重要的事是什麼呢？

《華爾街日報》：「投資界最令人期待的盛事，除了巴菲特的波克夏股東大會，就是霍華．馬克斯的備忘錄」

為什麼我要讀這本書

內容簡介

霍華．馬克斯，橡樹資本公司的董事長，與巴菲特齊名的價值投資大師，他將長年寫下的「投資備忘錄」整理成此書，根據多年來的投資經驗，告訴你投資應該要採取什麼策略、什麼是風險，以及最好最安全的投資策略又是什麼

必讀原因

• 價值投資新手必讀的一本書
• 多位資深投資者和商學院教授一致推崇
• 巴菲特讀了兩遍

適合什麼人讀

如果你跟Wing一樣剛踏入「價值投資」領域的新手，那這本書是個很好的開始

如果你是已經在股市闖蕩多年的老手，也可以讀讀這本書，檢視自己過去在股市的失敗經驗，藉由這本書找到投資盲點，重新審視自己的投資策略

這本書跟一般投資書不一樣，不會教你太多複雜的技術分析理論，主要在告訴你心態和思考上如何去面對投資這件事，如果你是靠技術分析來投資的人，那你現在可以離開這篇文章了

「投資最重要的事」適合想認真學習價值投資並從心態面開始的人，但對新手來說感受可能不是那麼深，畢竟你還沒遇到嘛XD

在投資之前，不妨先停下來思考書裡的觀念在投資吧！

看完我會學到什麼

• 重新定義投資有風險這件事
• 價值投資的核心投資心法
• 意識到景氣對投資的重要性
• 學會什麼是第二層思考
• 找到對自己最安全的投資策略

下面Wing會為大家介紹Wing認為比較重要的幾個部分，有興趣的可以點擊下面的連結自己買書來看喔！

什麼是投資最重要的事

第二層思考

一般人看到股票跌的時候通常的想法是：「現在一直跌，不趕快賣我就虧大了」

，股票漲的時候則是：「現在景氣不錯，我相信股票會更高，應該要繼續加碼」

這種比較簡單，只看表面的想法容易讓你「追高殺低」，也就是第一層思考造成的結果

第一層思考會說：「這是一家好公司，就買它吧！」

第二層思考會說：「這是一家好公司，但每個人都認為它好，造成股價被高估，應該賣掉！」

第一層思考會說：「現在經濟不好，這家公司會跌，趕快賣掉！」

第二層思考會說：「每個人都怕被套牢而狂賣股票，公司價值會被低估，應該買進！」

相信聰明的你應該看出來了，第二層思考的意思是「保持獨立思考，做逆向的思考者，而非趨勢的追隨者」

再簡單點說，就是「你必須學會用不同的角度看事情，做出正確的判斷」

書中提到：投資的目標是打敗大盤

如果你都跟著大家做一樣的事，你怎麼可能會得出跟別人不一樣的結果，就算有，那也只是暫時的

價值投資就是相對於別人，對價格有與眾不同、屬於自己的觀點，才能得到更好的投報，因此，你需要第二層思考

投資並不容易，認為投資很容易的人都是傻瓜 by 波克夏副董事長-查理．蒙格

理論的重要性

在書中一開始提到一個理論：「效率市場」

效率市場指的是各種資訊被釋放出來，每個人都接受一樣的資訊，就會形成一種市場共識，這個共識也會讓股價調整到「應有」的價位，進而造成投資人獲利或虧損，但效率市場也常常會錯估一項公司的價值

效率市場的結論就是「你無法打敗大盤」，因為大家收到的資訊差不多，做出的決定也差不多，得到的結果也理所當然差不多

因此書中強調你必須要有跟市場共識不同而且正確的看法，這並不容易

基於這個考慮，我們一定程度上還是必須依賴理論，如果完全忽略理論，我們可能會犯下大錯，認為自己懂得比其他人多

而如果對理論不求甚解，容易錯失大展個人投資技巧的機會，書中有個有趣的小故事

一個堅信效率市場理論的教授和一個學生一起散步
學生問：「地上那不是10美元的鈔票嗎？」
教授說：「不，不可能，如果真的是鈔票，早就有人撿走了」
於是教授繼續往前走，那個學生則把鈔票撿起來，拿去買啤酒

風險管理

書中用了3章的篇幅來描述風險，可見作者認為風險有多麼重要

對於風險這件事…

普遍認為：低風險低報酬，高風險高報酬

實際上是：風險是害怕虧錢的心理，所謂波動性其實是投資過程中的機率分布，波動性愈大賺錢或虧錢的機率愈大

作者用上圖重新定義了風險，書中也有更多作者對風險的看法

不符合報酬目標的風險

作者在書中提到了很多種風險，Wing在這裡舉其中一個最直白的例子：你的報酬不符合你的期望

投資人有不同的需求，需求沒滿足就是風險，假設如果你只要4%，那6%就是意外的報酬，如果你要求8%，那6%就是很嚴重的風險

這聽起來可能很像廢話，但你仔細問問自己，你會覺得有風險不就是覺得會虧嗎?

如果你的投資每次都符合你的期望，甚至是超出期望，你還會覺得它有風險嗎？

風險無法量化

作者覺得風險是相對的，一個投資，有些人認為風險很高，但其他人卻覺得很低

另外每個人對風險的定義也不一樣，有些人會把風險定義為沒有賺到錢的機率，有些人會認為虧損一定比例資金的可能性等等

所以風險根本沒有人能清楚的說明風險到底是什麼，我們能做的就是建立一個能夠抵抗各種風險的投資組合，讓我們能在大家都在大家慘死一片時能夠存活下來

只有退潮時，你才知道誰在裸泳 by巴菲特

價值與價格的關係

從這章開始進入價值投資的部分，首先介紹的就是價值與價格的關係

「價值」對於習慣炒短線或憑感覺投資的人來說可能非常陌生，因為他們只看股票的價格來決定買進或賣出

但是對於價值投資者來說，「價值」可說是唯一需要了解的東西，比那些新聞、K線圖等等的都還重要

價值投資的核心只有3招

• 找出有價值的公司
• 在低於價值的價格買進
• 長期持有

你可以看到所謂價值與價格的關係就是「在低於價值的價格買進」，只要能做好這一步，你就可以不用在時刻關心股價的波動，因為公司如果有價值，價格總有一天會跟上實質的價值

下面會再進一步介紹做為一個價值投資者，你需要注意的其他事情

找出便宜標的

我們說要在合理，也就是便宜的時候買進，那到底什麼是便宜標的呢？

作者在書中提供了幾個判斷方法，其中一個就是找出有前景的公司，講個誇張一點的例子，如果你在Google剛上市，網路還沒有很發達的時期的時候買進，到現在你會有多大的獲利

只看股價的人容易因為只看現在，就忽略了一間好公司，錯失了買進的最好時機，所以，去找到你認為有前景的公司吧！搞不好會成為你以後最大的金雞母XD

耐心等待時機

當你選好一間好公司，但是他現在的價格高於它的實質價值，你該做的只有一件事「等待」

準備好你的錢，在股價跌到你認為的合理價格時買進，這個過程可能會等很久，也可能不會，但當你準備好了，你將會得到意想不到的結果

在什麼都不能做的時候，巴菲特只做一件事：什麼都不做

抵抗負面情緒

股票的漲跌總是左右者投資人的情緒，也讓投資人容易做出錯誤的判斷，作為價值投資者，你除了要忍得住股市漲漲跌跌的宮廷大戲外，你還要忍受旁人對你的不看好

當別人跟你說：「現在不賣掉，你只會愈虧愈多」的時候，你還必須沉住氣，相信自己的看法是正確的，只能讓時間去證明你是對的

你的預測有限

我們都不是預言者，沒有人可以預測未來，你只能根據過去的績效來稍微”預測”一下未來的股價，所以巴菲特說：「擁有一隻股票，期待它下個早晨就上漲是十分愚蠢的」

如果某人相信了空頭市場即將來臨而賣出手中不錯的投資，那麼這人會發現，通常賣出股票後，所謂的空頭市場立即轉為多頭市場，於是又再次錯失良機 by巴菲特

面對投資，你應該做什麼

巴菲特在這部影片中說明了他的投資心法(7:48開始)

採取防禦型投資策略

所以講了那麼多，你該採取的投資策略到底是什麼？

書中倡導我們都應該使用「防禦型策略」，也就是防守要大於進攻，你不能要同時追求最大獲利和零虧損，投資人一定要從中選擇一個

那你是想成為賺很多，虧也很多的人，還是賺到平均報酬，但虧的時候虧很少的人？Wing是比較偏向後者就是了

防禦型投資簡單來說就是「對投資感到恐懼」

因為擔心會虧

因為怕運氣不好

因為怕有不知道的事突然發生

所以我們要在上述狀況發生時做好萬全的準備，如果沒發生任何事，那會獲利的投資終究會照顧我們

α值和β值

最後我們來講一個書中提到的關於投資報酬的小公式 「y=α+βx」

• y：投資組合的報酬
• α：個人的投資技巧
• β：投資組合對市場的敏感度
• x：市場給的報酬

這個公司說明你的報酬主要取決於α值和β值，因為市場給你的報酬是固定的

個人的投資技巧只能靠自己努力學習，而投資組合對市場的敏感度就是你對風險的反應程度，一個好的投資組合應該要有良好的β值

結論

投資並不是一場像海賊王一樣的冒險過程，也不是在澳門賭場裡賭運氣的博奕遊戲，而是一門經營公司的成功學

投資最重要的事除了第二層思考外，也要考慮到對自己來說什麼是風險，了解風險之後找到價值與價格的關係，投資在你想經營的公司，讓公司不斷幫你賺錢

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